时政热点：债转股不是脱困捷径

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高负债债转股重新大幅举债，这样的恶性循环不能重演。债转股只是改革的手段之一，不能将其当国企脱困捷径，更不能把实现债权转股权、负债率下降就看作脱困成功

债转股拉开序幕，一些经营困难、被债务压得喘不过来的国企松了口气，认为总算等到了救命稻草。债转股客观上会对困难国企起到缓冲作用，但如果把脱困希望完全寄托在债转股上，恐怕是想错了。

上一轮债转股，的确有个别企业在债权变股权后未同步开展改组改制，股权方难以退出，产能落后且没有发展前景的企业反倒存续下来，影响了市场正常的优胜劣汰。正是吸收以往经验，此次债转股特别强调是市场化债转股，不能变成一些企业的免费午餐。看看债转股的负面清单扭亏无望的僵尸企业有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。再对照正面清单发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业，符合国家产业发展方向，技术先进，产品有市场，环保和安全生产达标。清单讲得明明白白：有望债转股的企业不可能基本面太差。市场化的另一层内涵是，自主选择，政府不搞拉郎配、不兜底。债权方会有自己的打算：长期看是否有利可图?会不会变成亏损黑洞?即使不在负面清单内，企业也可能因为发展前景不被看好而没人选，无法债转股。

部分企业把希望寄托在债转股上，还有一种考虑：这么大的企业运转不下去了，不债转股又能怎样?债转股是去杠杆的重要手段却不是唯一手段。最近，既有中钢集团、云南锡业等央企、地方国企率先开始债转股，也有东北特钢这样的国企履行破产程序。那种觉得国企不可能破产、地方政府不会真让企业出清的观点该改改了。对于长期亏损、已失去生存发展前景的僵尸企业，国家早已明确要清理退出一批依法破产，这既是去杠杆、去产能过程中正常的市场化手段，也是国有企业结构调整的重要内容。

当前我国国有企业资产负债率总体处在合理区间，其中有少数企业前些年大量举债扩张经营，在行业周期性波动时出现了困难。市场化债转股，能够给这些遇到暂时性困难的企业以调整之机。但是，企业真正走出低谷、回到良性发展的路上，根本上还是要通过全面深化国企改革，瘦身健体、提质增效。

只想债转股而不同步改革是不行的。建立和完善现代企业制度是此次市场化债转股的前提条件。债转股将与企业改组改制紧密结合、同步推进，调整董事会、监事会和高级管理层，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制，提高企业经营管理水平。

光想着借债发展更是不可能的。高负债债转股重新大幅举债，这样的恶性循环不能重演。此次市场化债转股做出一系列约束性安排，强调债转股协议中要对资产负债率作出明确约定，防止企业杠杆率降而复升、再次超出合理水平。这意味着企业是降杠杆的第一责任主体，必须处理好长期发展和短期业绩的关系，审慎经营，不可过度负债。

说到底，债转股只是改革的手段之一，不能将其当国企脱困捷径，更不能把实现债权转股权、负债率下降就看作脱困成功。

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